Оценка на паричните потоци на компанията. Парични потоци Оценката на паричните потоци се базира на

Финансовото планиране се основава на концепцията за паричните потоци, според която компанията се разглежда във връзка с други компании, държавата и финансовите институции чрез движението на паричните потоци.

В светлината на концепцията за паричните потоци успехът на търговската икономическа дейност (и чрез преоценка на икономическите ефекти - и всяка нетърговска дейност) се свързва с превишението на финансовите входящи над изходящите потоци. Спазването на това условие за ликвидност е съдържанието и целта на финансовото планиране. В процеса на планиране на ликвидността входящите и изходящите потоци на реалната сфера на стокообмена са свързани с възможностите за финансиране, т.е. стоковите потоци са свързани с финансовите потоци. В същото време е необходимо по всяко време всички възникващи задължения за плащане към доставчици, кредитори, но заплатии nr. Следователно задачата е да се покрият финансово евентуални дефицити и разумно да се използват свободните финансови средства, които не са разпределени между собствениците.

парични потоциможе да бъде:

• - от основната (оперативна) дейност - движение Парив процеса на производство и реализация на основните продукти;
• - от инвестиционна дейност - приходи и разходи от инвестиране на средства и продажба на нетекущи активи;
• - от финансови дейности - получаване и изплащане на заеми, издаване на акции и др.

Възможно е да се изчисли размерът на паричните потоци за всеки вид дейност и да се анализират основните входящи и изходящи потоци на средства според баланса и отчета за доходите (финансови резултати) въз основа на промени в отделни статии на тези документи.

Косвеният метод на оперативния паричен поток може да се изчисли от баланса и отчета за доходите.

Съвкупният паричен поток е сумата от паричните потоци от оперативни, инвестиционни и финансови дейности. В този случай сумата е равна на промяната в сумата на паричните средства в началото и в края на периода.

Най-важният показател е размерът на паричния поток от основната дейност. Необходимо е сумата на получените средства да е достатъчна поне за покриване на всички разходи, свързани с производството и продажбата на продуктите.

Анализът на паричните потоци дава отговори на следните въпроси:

• 1. Какво обяснява разликите между приходите и наличните пари?
• 2. Откъде идват парите и за какво са използвани?
• 3. Получените средства достатъчни ли са за обслужване на текущата дейност?
• 4. Дружеството разполага ли с достатъчно средства за инвестиционна дейност?
• 5. В състояние ли е компанията да изплати текущите си задължения?

Има директни и косвени методи за изчисляване на паричния поток

директен метод въз основа на анализа на паричните потоци в счетоводството на фирмата. Той има редица предимства:

• - ви позволява да покажете основните източници на приток и посока на изтичане на средства;
• - позволява да се направят оперативни изводи относно достатъчността на средствата за плащания по текущи задължения;
• - установява връзката между продажбите и паричните постъпления за отчетния период.

индиректен метод се основава на анализ на позициите в баланса и отчета за доходите. Той има редица предимства:

• - ви позволява да покажете връзката между различните видове дейности на компанията;
• - установява връзката между нетната печалба и изменението на имуществото на дружеството за отчетния период.

За да управлявате ефективно паричния поток, трябва да знаете каква е неговата стойност за даден период от време, кои са основните му елементи и какви видове фирмени дейности ги формират. Двата основни метода за изчисляване на размера на паричния поток са косвен и директен.

В съвременната литература съществуват две концепции за „директен метод” – едната от тях описва директния метод като метод, основан на анализ на паричните потоци по приходни и разходни позиции или по счетоводни записвания. Той характеризира процеса на генериране на печалба на компанията. Този метод условно може да се нарече "счетоводен".

Второто тълкуване на понятието "директен метод" го разбира като основано на анализа на процеса на формиране на паричния поток и нетната печалба на компанията въз основа на отчета за приходите и разходите. Освен това анализът на този отчет се извършва отгоре надолу, така че понякога този метод се нарича "горен".

Косвеният метод се основава на анализа на паричните потоци по направления на дейност, той показва къде е въплътена печалбата на компанията или къде са инвестирани "живи" пари. Този метод се основава на анализ отдолу нагоре (поради което понякога се нарича "отдолу").

Косвеният метод се основава на разликата между размера на паричния поток и размера на нетната печалба. При изчисляване ще коригираме нетния доход от оперативна дейност с размера на промените, които не са взети предвид в него.

Основните документи при използването на "горния" и "долния" метод са Счетоводният баланс и Отчетът за приходите и разходите.

Всички методи за изчисляване на размера на паричния поток се използват както за целите на оперативното управление, така и за идентифициране на тенденциите в развитието на компанията. В оперативното управление директният метод може да се използва за контрол на процеса на генериране на печалби и да се направят изводи относно достатъчността на средствата за плащания по текущи задължения. Недостатъкът на този метод е, че не разкрива връзката между получения финансов резултат и изменението на абсолютния размер на паричните средства на фирмата.

В дългосрочен план директният метод за изчисляване на размера на паричния поток дава възможност да се оцени ликвидността на компанията, тъй като разкрива в детайли паричния поток в сметките, а също така показва степента, в която са удовлетворени инвестиционните и финансовите нужди на компанията покрива се от наличните му парични средства.

Предимството на косвения метод, когато се използва в оперативното управление, е, че ви позволява да установите съответствие между финансовия резултат и собствения оборотен капитал. В дългосрочен план косвеният метод позволява да се идентифицират най-проблемните „места на натрупване“ на замразени средства и въз основа на това да се разработят начини за излизане от настоящата ситуация.

Пример.Директен метод за генериране на отчет за паричните потоци.

Касово салдона начало на периода

Оперативен паричен поток

доходи

• - приходи от продажба на продукти, работи и услуги през текущия период;
• - получени аванси от купувачи;
• - погасяване на вземания;
• - други доставки

Консумация

• - заплащане на суровини и материали;
• - заплати на работници и служители;
• - вноски в бюджета и извънбюджетни средства;
• - други разходи

Парични потоци от инвестиционни дейности

доходи

• - продажба на дълготрайни активи Консумация
• - инвестиции

Паричен поток, но финансова дейност

доходи

• - получаване на кредити и заеми, емитиране на акции Консумация
• - погасяване на заеми и заеми, изплащане на дивиденти, обратно изкупуване на акции Кумулативна касова бележка за всички дейности

Парично салдо в края на периода

Пример за отчет за паричните потоци по директния метод е представен в табл. 1.5.

Таблица 15

Пример за отчет за паричните потоци по директния метод

Индикатори
доходи
Приходи от продажба на продукти, работи, услуги
Получени аванси
Плащания
Разплащания с доставчици и изпълнители
Плащане на персонала за заплати
Според бюджета
Издадени аванси
Лихви по банкови заеми
Касово салдо
Инвестиционна дейност
доходи
- продажба на дълготрайни активи
Плащания
Инвестиции
Касово салдо
Финансови дейности
доходи
- получени заеми и заеми

Форматът на отчета за паричните потоци зависи от нуждата на компанията от информация за анализ и управление, например контрол на паричните потоци по бизнес единици. Отчетът за паричните потоци може да се използва за анализиране на приноса на всяка бизнес единица към общия доход на компанията. Такава преценка, при условие че е правилна, е важна при вземане на решение за ликвидация или отделяне на фирмено подразделение в самостоятелна стопанска единица в случай на цялостно преструктуриране на дружеството.

Паричният поток, генериран от всяка от бизнес единиците, може също да бъде в основата на пазарната оценка на стойността на тези единици в случай на решения за продажбата им.

Косвеният метод за съставяне на отчет за паричните потоци е както следва.

Основна дейност
Печалба (без данъци)	Нетна печалба \u003d Печалба за отчетната година - данък върху дохода
Използване на печалбата (социална сфера)
Амортизационни отчисления	Амортизационни такси + нетен доход (не са причинили изтичане на пари)
Промяна в размера на текущите активи	Увеличението на текущите активи означава, че паричните средства намаляват поради увеличение на вземанията и материалните запаси
- Краткосрочни финансови инвестиции; - вземания; - резерви;
Промяна в размера на текущите задължения (без банкови заеми)	Увеличаването на текущите задължения води до увеличаване на паричните средства чрез предоставяне на отложено плащане от кредитори, получаване на аванси от купувачи
- Задължения; - други текущи задължения

Инвестиционна дейност
Промяна в размера на дълготрайните активи	Увеличаването на размера на дълготрайните активи означава намаление на паричните средства поради инвестиране в дълготрайни активи. Реализацията на дълготрайни активи увеличава паричните средства
- Нематериални активи; - ДМА; - незавършени капитални вложения; - дългосрочни финансови инвестиции; - Други нетекущи активи
Финансови дейности
Промяна в дължимата сума	Увеличаването (намаляването) на дълга показва увеличение (намаляване) на паричните средства чрез привличане (погасяване) на заеми
Краткосрочни кредити и заеми; Дългосрочни кредити и заеми
Промяна в собствения капитал	Увеличаването на собствения капитал чрез пласиране на допълнителни акции означава увеличение на паричните средства. Обратното изкупуване на акции и изплащането на дивиденти води до тяхното намаляване
- Уставният капитал; - натрупан капитал; - целеви доходи
Обща промяна в брой	Салдото трябва да е равно на увеличението (намалението) на паричното салдо между два отчетни периода

Пример за отчет за паричните потоци по косвения метод е представен в табл. 1.6.

Трябва да се помни, че общият паричен поток трябва да бъде равен на разликата между началните и крайните парични салда за периода.

ликвиден паричен поток е един от показателите, оценяващи финансовото състояние на фирмата. Ликвидният паричен поток измерва промяната в нетната кредитна позиция на компанията през даден период.

Нетна кредитна позиция - е разликата между размера на заемите, получени от компанията, и размера на паричните средства.

Таблица 1.6

Пример за отчет за паричния поток, използващ косвения метод

Индикатори	Стойности на показателите в края на периода, руб.
Оперативна (текуща) дейност
Чиста печалба
Начислена амортизация
Промяна във вземанията
Промяна в дължимите сметки
Плащане на лихва по заем (само
от нетния доход)
Касово салдо
Инвестиционна дейност
Постъпления от продажба на дълготрайни активи
Придобиване на дълготрайни активи
Касово салдо
Финансови дейности
Промяна в дълга по заеми и заеми
Касово салдо
Обща промяна в паричните средства за периода

Когато разглежда въпроса за възможността за издаване на краткосрочни заеми, банката се интересува от ликвидността на активите на дружеството и способността му да генерира парични средства, необходими за плащания по заема.

Ликвидният паричен поток е тясно свързан с показателя финансов ливъридж, който характеризира степента, в която дейността на компанията може да бъде подобрена чрез банкови заеми.

В допълнение към косвените и директните методи за определяне на размера на паричния поток, съществува и така нареченият метод на ликвидния паричен поток, който ви позволява много бързо да изчислите паричния поток на дадена компания и може да се използва за експресна диагностика Финансово състояние. Ликвидният паричен поток (или промяната в нетната кредитна позиция) е мярка за паричния дефицит или излишък на компанията, ако всички нейни дългови задължения са платени изцяло.

ликвиден паричен поток(LDP) може да се изчисли по формулата

където DK - дългосрочни заеми; КК - краткосрочни заеми; ДС - пари в брой; "до", "н" - края и началото на периода.

Разликата между индикатора за ликвиден паричен поток и други коефициенти на ликвидност е, че пълната, абсолютна и бърза ликвидност характеризира способността на компанията да изплаща задълженията си. Какво е по-важно за външните заинтересовани страни (основно кредитори). Ликвидният паричен поток характеризира абсолютната сума на паричните средства, получени от собствената дейност на компанията (основна и инвестиционна), и следователно е по-"вътрешен", тясно свързан с ефективността на функциониране на компанията и следователно е по-важен за мениджърите и собствениците на компания (въпреки че не може да му се отрече значението, например за потенциален инвеститор). В допълнение, този показател включва обема на всички привлечени средства на компанията и следователно:

показва влиянието на заемите и кредитите върху представянето на компанията по отношение на генерирането на паричен поток;

За съжаление, този показател все още практически не се използва за оценка на собственото представяне на компанията; единственият му "ползвател" са някои банки, които прибягват до него, когато вземат решение за кредитиране на компания, тъй като за тях ликвидният паричен поток е една от характеристиките на платежоспособността на компанията.

Въз основа на резултатите от анализа на паричните потоци могат да се направят заключения по следните въпроси:

• - в какъв обем и от какви източници са постъпили средствата и какви са основните насоки на тяхното изразходване;
• - дали дружеството е в състояние, в резултат на текущата си дейност, да осигури превишението на паричните постъпления над плащанията и колко стабилно е това превишение;
• - дали дружеството е в състояние да изплаща текущите си задължения;
• - дали получената от фирмата печалба е достатъчна за задоволяване на текущата й нужда от пари;
• - дали собствените средства на дружеството са достатъчни за инвестиционна дейност;
• Какво обяснява разликата между размера на получената печалба и размера на паричните средства.

По-доброто управление на паричните потоци подобрява финансовата и оперативна гъвкавост на компанията чрез:

• - подобряване на оперативното управление, особено по отношение на балансирането на приходите и разходите на средства;
• - ръст на продажбите и оптимизиране на разходите поради големите възможности за маневриране на ресурсите на фирмата;
• - подобряване на управлението на дълга;
• - намаляване на разходите за лихви по задължения;
• - повишаване на ликвидността на фирмата;

възможности за освобождаване на средства за инвестиции в „зони на растеж“ при относително ниски разходи („ефект на лоста“);

• - подобряване на условията за преговори с кредитори и доставчици;
• - по-голяма вероятност за получаване на заеми или инвестиции от потенциални чуждестранни партньори;
• - повече алтернативи на финансовото преструктуриране;
• - създаване на надеждна база за оценка на представянето на всяко от подразделенията на компанията, както и на финансовото му състояние като цяло (особено при анализ на паричните потоци по области на дейност);
• - способността за бързо реагиране на промените в пазарната среда.

За правителството паричният поток характеризира вероятността за получаване на доход от данъци върху дохода и данъци върху дохода от служители на компанията.

Наскоро обхватът на метода за изчисляване на паричния поток на компанията се разшири. По-специално, става дума за разделението в анализа на проекти, свързани със създаването на корпоративни структури като финансови и промишлени групи (FIG), дела на нарастващите печалби от инвестиционни дейности (ако проектът включва инвестиции) и дела на увеличаване на печалбите поради ефекта от консолидирането на материалните и финансовите ресурси .

На примера на конкретни проекти за създаване на финансови и индустриални групи има строга научна обосновка, че сливането на компании (използване на цени за сетълмент, поява на гарантирани продажби за доставчици на междинни продукти в технологичния цикъл, контрол на качеството , преразпределението на финансови ресурси и др.) само по себе си носи значителен ефект за тях (според нашите изчисления увеличението на брутната печалба през първата година от сливането в проекти за създаване на ФИГ, които не привличат външни инвеститори, е поне 20%) * следователно на етапа на подготовка и разглеждане на проекти за създаване на национални и транснационални финансови и индустриални групи е препоръчително да се предоставят три последователни стъпки на изчисление:

• - оценка на ефекта от консолидирането на материалните и финансовите ресурси на този проект като цяло и на всеки от неговите участници поотделно (без мерки за държавна подкрепа и инвестиции) от гледна точка на всеки участник в проекта;
• - оценка на ефективността на проекта, като се вземат предвид външни инвестиции (ако са привлечени);
• - Оценка на ефективността на проекта, като се вземат предвид мерките за държавна подкрепа.

При такъв нов за днешната практика подход за извършване на прединвестиционни проучвания ще бъдат отчетени интересите на всички страни, ще се демонстрира ефектът от консолидацията, ефектът от инвестициите и необходимостта и ефективността от прилагането на държавните мерки за подкрепа, както и механизма за връщане на средства на държавата и местни бюджети, включително в резултат на увеличаване на производствените обеми и поради това - много данъчни приходи. В допълнение, проучването на проблемите на ефективността на проекта от гледна точка на всеки от участниците би намалило риска от вземане на грешни решения, които са стратегически за бизнес субектите.

Има няколко значения на понятието паричен поток. На статично ниво това е количествен израз на паричните средства, с които субектът (предприятие или лице) разполага в този конкретен момент от време - "свободен резерв". За инвеститора паричният поток е очакваната възвръщаемост на инвестицията в бъдеще (като се вземе предвид отстъпката). От гледна точка на ръководството на предприятието, на динамично ниво, паричният поток е план за бъдещото движение парични средствапредприятия във времето или обобщени данни за движението им през предходни периоди. Във всеки случай паричният поток означава действителното движение на средствата.

Целта на анализа на паричните потоци е преди всичко анализ на финансовата стабилност и рентабилността на предприятието. Неговата отправна точка е изчисляването на паричните потоци, предимно от оперативни (текущи) дейности.

Паричният поток характеризира степента на самофинансиране на предприятието, неговата финансова сила, финансов потенциал, рентабилност.

Финансовото благосъстояние на предприятието до голяма степен зависи от притока на средства за покриване на задълженията му. Липсата на минимален задължителен паричен резерв може да означава финансови затруднения. Излишъкът от пари може да е знак, че бизнесът търпи загуби.

Освен това причината за тези загуби може да се свърже както с инфлацията и обезценяването на парите, така и с пропуснатата възможност за тяхното изгодно пласиране и допълнителен доход. Във всеки случай анализът на паричните потоци ще ви позволи да установите реалното финансово състояние на предприятието.

Анализът на паричните потоци е един от ключовите моменти в анализа на финансовото състояние на предприятието, тъй като е възможно да се разбере дали предприятието е в състояние да организира управлението на паричните потоци, така че по всяко време компанията да разполага с достатъчна сума пари на негово разположение.

Удобно е да се анализират паричните потоци с помощта на отчет за паричните потоци. Съгласно международния стандарт IAS7 този отчет се формира не според източниците и направленията на използване на средствата, а според областите на дейност на предприятието - оперативна (текуща), инвестиционна и финансова. Това е основният източник на информация за анализ на паричните потоци.

Отчетът за паричните потоци се изготвя, за да се види визуално въздействието на текущите, инвестиционните и финансовите дейности на организацията върху състоянието на нейните парични средства за определен период и ви позволява да обясните промените в паричните средства за този период.

Отчетът за паричните потоци е много важна информация за ръководството на организацията, както и за нейните инвеститори и кредитори.

Ръководството на организацията може да използва информацията от отчета при изчисляване на ликвидността на организацията, при определяне на дивиденти, за оценка на въздействието върху общото състояние на организацията на решения за финансиране на всякакви програми. С други думи, ръководството на организацията се нуждае от отчет за паричните потоци, за да определи дали ще разполага с достатъчно пари за изплащане на краткосрочни задължения, за да реши въпроса за повишаване на стимулите за служителите. В допълнение, докладът ще помогне на ръководството да планира инвестиционната и финансовата политика на организацията.

Инвеститорите и кредиторите използват данни от отчета за паричните потоци, за да проучат дали ръководството на организацията е в състояние да го управлява по такъв начин, че да генерира достатъчно пари в сметките за изплащане на дълга, за изплащане на дивиденти.

Компонентите на отчета за паричните потоци са получаването и изхвърлянето на парични средства в контекста на текущите, инвестиционните и финансовите дейности на организацията.

Текуща дейноствключва въздействие върху паричните средства бизнес сделкивлияе върху маржа на печалбата на организацията. Тази категория включва такива операции като продажба на стоки (работи, услуги), закупуване на стоки (работи, услуги), необходими в производствените дейности на организацията, плащане на лихви по заем, изплащане на заплати, данъчни преводи.

Под инвестиционна дейностразбират придобиването и продажбата на дълготрайни активи, ценни книжа, издаването на заеми и др.

Финансови дейностивключва получаване от собствениците и връщане на собствениците на средства за дейността на дружеството, операции по обратно изкупени акции и др.

Изготвянето на отчет за паричните потоци включва:

• Определяне на средства в резултат на текущата дейност на организацията;
• Определяне на средства в резултат на инвестиционната дейност на организацията;
• Определение за парични средства като резултат от финансовата дейност на организацията.

За да направите това, използвайте данните от баланса и отчета за доходите.

Отчетът за печалбата и загубата показва колко печеливша е била дейността за организацията през анализирания период, но не може да покаже притока и изтичането на средства в текущата, инвестиционната и финансовата дейност на компанията.

Отчетът за приходите и разходите се изготвя на принципа на текущо начисляване, когато приходите/разходите се признават в периода на тяхното възникване, а не в периода на входящи/изходящи парични средства.

За да се разкрие паричният поток, е необходимо да се преобразува отчетът за доходите. В този случай се използват корекции, в съответствие с които приходите се признават само в размера на действително получените парични средства, а разходите в размер на действителните плащания.

Има два метода за трансформиране на отчета за приходите и разходите: директен и косвен.

При метода на директния паричен поток всяка позиция в отчета за доходите се трансформира, в процеса на което се определят действителните парични потоци и действителните разходи. Косвеният метод не изисква преобразуване на всяка позиция в отчета за доходите. Според този метод началната точка на изчислението е сумата на годишната печалба (загуба) за анализирания отчетен период, която се коригира чрез добавяне на всички разходи, които не са свързани с движението на парични средства (например амортизация), и изваждане на всички доходи, несвързани с паричните потоци.

Преди да съставите отчет за паричния поток, на първо място е необходимо да разберете коя позиция от баланса за поне два периода е била източникът на паричен поток и коя е причинила неговото потребление. Това става с помощта на таблица, показваща източниците на формиране и потребление на средствата на предприятието. Първо се изчислява промяната във всяка балансова позиция, след което тази промяна се приписва на източниците или потреблението на средства в съответствие със следните правила:

1. Източникът на налични парични средства е всяко увеличение на позиция, класифицирана като пасиви или собствен капитал. Пример е банков кредит.
2. Всяко намаление на активните сметки също е източник на генериране на паричен поток. Примери: продажба на нетекущи активи или намаляване на запасите.

Консумация:

1. Потреблението на средства представлява всяко намаление на сметка, класифицирана като „Пасиви“ или „Собствен капитал“. Пример за изразходване на налични средства е погасяването на заем.
2. Всяко увеличение на активните позиции в баланса. Придобиването на нетекущи активи, формирането на запаси са примери за потребление на паричен поток.

Формирането и потреблението на парични потоци се случват във всеки вид дейност на компанията. Таблицата по-долу показва кои операции, свързани с определена област на дейност (производствена, инвестиционна, финансова), са причинили приток (+) и кои са причинили изтичане (-) на паричните средства на фирмата.

Източници на образование и паричен поток

ПРОИЗВОДСТВЕНА ДЕЙНОСТ	ИНВЕСТИЦИОННА ДЕЙНОСТ	ФИНАНСОВИ ДЕЙНОСТИ
+ чиста печалба + амортизационни разходи	+ загуба на нетекущи активи (продажба на оборудване)	+ изразходване на нови кредити - вноски за погасяване на заеми
+ намаление на материалните запаси и вземанията	- увеличение на нетекущите активи	+ емисия нови облигации
- ръст на материалните запаси и вземанията	+ продажба на акции	+ вноски за обратно изкупуване и обратно изкупуване на облигации
- намаляване на задълженията + увеличение на задълженията	- закупуване на акции	+ емисия акции - изплащане на дивиденти

Следващата таблица ще ви помогне да конвертирате позициите в отчета за доходите в парични потоци и да изготвите отчет за паричните потоци.

Използването на двата метода води до едни и същи резултати.

Той разделя паричните потоци на положителен паричен поток (входящ паричен поток), който се характеризира с входящ паричен поток, и отрицателен паричен поток (изходящ паричен поток), който отразява тяхното изхвърляне.

Положителният паричен поток (входящ паричен поток) се състои от следните парични постъпления: от продажба на стоки, продукти, работи, услуги и друго имущество, получени аванси, бюджетни разпределения и друго целево финансиране, безвъзмездно получени средства, получени заеми и заеми. , и лихви върху и други средства.

Съответно, отрицателен паричен поток (изходящ паричен поток) се формира от следните разходи и освобождавания: парични средства, използвани за плащане на закупени стоки, работи, услуги, заплати, дялово участие в строителството, машини, оборудване, превозни средства, плащания към бюджета и допълнителни -бюджетни фондове, за издаване на отчетни суми, аванси, за финансови инвестиции, за изплащане на дивиденти, лихви по ценни книжа, за изплащане на лихви и главници по получени кредити, заеми и други плащания.

Горното групиране на икономически активи характеризира аспекта на съдържанието на положителните и отрицателните парични потоци и ви позволява да ги оцените, преди всичко по отношение на финансовата стабилност, както и тяхната синхронизация. Разделянето на паричните потоци на положителни и отрицателни парични потоци ни позволява да разберем естеството на такъв важен показател за парични средства като нетния паричен поток, който се определя като разликата между положителни (входящи) и отрицателни (изходящи) парични потоци. Паричният поток от една операция (една транзакция) или цялата организация е парите, които остават в организацията, тоест това е разликата между приходите и разходите на парични средства, в резултат на една или всички операции.

Подобна интерпретация на паричния поток е важна, но характеризира нов качествен аспект на паричния поток, а именно неговата чиста форма, която трябва да бъде изпълнена със съдържание, различно от съдържанието на паричните потоци (входящи и изходящи), и върху което , от своя страна, правилната оценка на паричните потоци пряко зависи , както като цяло, така и в контекста на неговите компоненти, и съответно оценката на финансовото състояние на организациите и техните финансови резултати.

По този начин, за да се оценят паричните потоци, е препоръчително да се отдели независим показател „нетен паричен поток“, който, както е показано по-горе, е икономическа категория, характеризираща разликата между отрицателни и положителни парични потоци, а нетният паричен поток трябва да се противопостави до брутен паричен поток, който характеризира цялата съвкупност от постъпления или разходи на средства през разглеждания период в контекста на отделните му интервали. По този начин, в зависимост от съотношението на обемите на брутните положителни и брутните отрицателни парични потоци, размерът на нетния паричен поток може да се характеризира както с положителни, така и с отрицателни стойности, които определят крайния резултат от съответната икономическа дейност на организацията и в крайна сметка влияят върху формирането на размера на паричния му баланс. В същото време е важно да се вземе предвид вътрешното съдържание на нетния паричен поток, което пряко зависи от количествената оценка на неговите компоненти. Превишението на положителния паричен поток над отрицателния дава индикатор за положителен нетен паричен поток и съответно обратното му изражение е индикатор за отрицателен нетен паричен поток. При определяне на паричните потоци (cash fl), в допълнение към авторите, които определят понятието парични потоци, въз основа на основните елементи на паричния баланс, има автори, които разглеждат "cash fl" (cash fl) като индикатор за парични средства . В същото време индикаторът „паричен поток“, според тях, основно означава частта от средствата, оставащи в стопанския субект до по-нататъшното им разпределение, и която е равна на сумата (т.е. печалбата, оставаща на разпореждане на стопанския субект след данъци) и други парични резерви (неизползвани средства). Дефиницията на паричния поток като сбор от нетната печалба и амортизацията е неправилна, т.к. в този случай, от една страна, понятията парични потоци и нетен паричен поток се смесват, от друга страна, се отразява само съдържателната страна на нетния паричен поток. С оглед на факта, че нетният паричен поток, както е показано по-горе, е разделен на положителни и отрицателни нетни парични потоци, не е законно да се разглежда само нетната печалба, оставаща в организацията след данъци и амортизационни отчисления, като основни компоненти на нетния паричен поток . Тези компоненти характеризират изключително положителен нетен паричен поток, следователно нетната печалба не може да характеризира показателя за отрицателен нетен паричен поток по никакъв начин. В същото време само паричното (парично) съдържание на нетната печалба може да бъде включено в нетния паричен поток. Що се отнася до амортизационните разходи, те също могат да бъдат включени само в положителния нетен паричен поток на принципа на еднопосочната комуникация (тъй като амортизационните разходи се начисляват, но не се насочват към разходите). Отрицателният нетен паричен поток по отношение на структурни и съдържателни характеристики, от наша гледна точка, трябва да включва непокрита загуба и в същото време начислените амортизационни разходи трябва да я коригират надолу.

От оценъчна гледна точка, сред най-важните компоненти на нетния паричен поток и преди всичко положителния нетен паричен поток, е необходимо да се включи така нареченият индикатор за финансови и оперативни нужди (FEP), който в нашата мнение, е пряко свързано с входящия или изходящия поток на парични средства. Икономическият му смисъл се състои в определянето на размера на средствата, необходими на организацията за осигуряване на нормалната циркулация на нейните материални запаси и в допълнение към тази част от общата им цена в състава, която се покрива в краткосрочен план. Финансовата и оперативна нужда от гледна точка на паричните потоци може да се определи като разликата между количеството на запасите (материали) и активните високоликвидни вземания и краткосрочни задължения (задължения). В същото време под активни високоликвидни вземания се разбират вземания с падеж по-малък от три месеца, които в съответствие с международните стандарти за финансово отчитане (МСФО) се включват в паричните еквиваленти. За изчисляване на финансовите и оперативни нужди се използват краткосрочни задължения с падеж по-малък от три месеца.

За организацията е по-добре стойността на финансовите и оперативните нужди да има отрицателна стойност, т.к. това ще означава, че има повече събрани средства, отколкото изтеглени, освен това това ще покаже увеличение на положителните и намаляване на отрицателните парични потоци. По този начин отрицателната стойност на FEP трябва да характеризира стабилното финансово състояние на организацията, т.к задълженията в този случай покриват изцяло текущите активи, които са основните условия за производството и продажбата на продукти (работи, услуги) и осигуряват необходимата циркулация на средства, без да привличат външни източници на финансиране като банкови заеми и заеми от трети страни. партийни организации и лица. В действителност изтичането на средства (отрицателен паричен поток), свързано с увеличените покупки на инвентарни артикули, може да бъде по-малко или повече от размера на дължимите сметки, в зависимост от това как условията за кредитиране на организацията от нейните доставчици се променят през следващия период. Ако организацията може да постигне увеличаване на падежа на задълженията, тогава отрицателният паричен поток ще бъде по-малък поради факта, че повечето от запасите (в сравнение с предходния период) ще останат неплатени, т. ще бъдат финансирани от кредитори. По същия начин съкращаването на периода на оборот на дължимите сметки ще доведе до това отрицателният паричен поток да бъде по-голям от сумата на увеличението на материалните запаси (увеличаване на плащанията), което ще намали нетния паричен поток.

Оценката на паричните потоци е преди всичко анализ на финансовата стабилност и рентабилността на предприятието. Неговата отправна точка е изчисляването на паричните потоци, предимно от оперативни (текущи) дейности.

Анализът на парите и управлението на паричните потоци е една от най-важните дейности на финансовия мениджър. Той включва изчисляване на времето на обръщение на средствата (финансов цикъл), анализ на паричния поток, неговото прогнозиране, определяне на оптималното ниво на средствата, бюджетиране на средствата и др.

Финансовото благосъстояние на предприятието до голяма степен зависи от притока на средства за покриване на задълженията му. Липсата на минимален задължителен паричен резерв може да означава финансови затруднения. Излишъкът от пари може да е знак, че бизнесът търпи загуби.

Освен това причината за тези загуби може да се свърже както с инфлацията и обезценяването на парите, така и с пропуснатата възможност за тяхното изгодно пласиране и допълнителен доход. Във всеки случай анализът на паричните потоци ще ви позволи да установите реалното финансово състояние на предприятието.

Анализът на паричните потоци е един от ключовите моменти при оценката на финансовото състояние на предприятието, тъй като е възможно да се установи дали предприятието е успяло да организира управлението на паричните потоци, така че по всяко време компанията да разполага с достатъчно пари в брой. изхвърляне.

Анализът на паричните потоци се извършва удобно с помощта на. Съгласно международния стандарт IAS7 този отчет се формира не според източниците и направленията на използване на средствата, а според областите на дейност на предприятието - оперативна (текуща), инвестиционна и финансова. Това е основният източник на информация за анализ на паричните потоци.

Отчетът за паричните потоци се изготвя, за да се види визуално въздействието на текущите, инвестиционните и финансовите дейности на организацията върху състоянието на нейните парични средства за определен период и ви позволява да обясните промените в паричните средства за този период.

Отчетът за паричните потоци е много важна информация за ръководството на организацията, както и за нейните инвеститори и кредитори.

Ръководството на организацията може да използва информацията от отчета при изчисляване на ликвидността на организацията, при определяне на дивиденти, за оценка на въздействието върху общото състояние на организацията на решения за финансиране на всякакви програми. С други думи, ръководството на организацията се нуждае от отчет за паричните потоци, за да определи дали ще разполага с достатъчно пари за изплащане на краткосрочни задължения, за да реши въпроса за повишаване на стимулите за служителите. В допълнение, докладът ще помогне на ръководството да планира инвестиционната и финансовата политика на организацията.

Инвеститорите и кредиторите използват данни от отчета за паричните потоци, за да проучат дали ръководството на организацията е в състояние да го управлява по такъв начин, че да генерира достатъчно пари в сметките за изплащане на дълга, за изплащане на дивиденти.

Компонентите на отчета за паричните потоци са получаването и изхвърлянето на парични средства в контекста на текущите, инвестиционните и финансовите дейности на организацията.

Текущите дейности включват въздействието върху паричните средства на бизнес транзакции, които влияят върху печалбите на предприятието. Тази категория включва такива операции като продажба на стоки (строителни работи, услуги), закупуване на стоки (строителни работи, услуги), необходими в производствените дейности на организацията, плащане на лихва по заем, плащания за, преводи на данъци.

Под разбирайте придобиване и продажба на дълготрайни активи, ценни книжа, издаване на заеми и др.

Финансовите дейности включват получаване от собствениците и връщане на собствениците на средства за дейността на компанията, операции с обратно изкупени акции и др.

Изготвянето на отчет за паричните потоци включва:

Определяне на средства в резултат на текущата дейност на организацията;
определяне на средства в резултат на инвестиционната дейност на организацията;
определяне на паричните средства в резултат на финансовата дейност на организацията.

За изготвяне на отчет за паричните потоци ще използваме данните от баланса и отчета за доходите.

Отчетът за печалбата и загубата показва колко печеливша е била дейността за организацията през анализирания период, но не може да покаже притока и изтичането на средства в текущата, инвестиционната и финансовата дейност на компанията.

Отчетът за приходите и разходите се изготвя на принципа на текущо начисляване, когато приходите/разходите се признават в периода на тяхното възникване, а не в периода на входящи/изходящи парични средства.

За да се идентифицира паричният поток, е необходимо да се трансформира отчетът за доходите. В този случай се използват корекции, в съответствие с които приходите се признават само в размера на действително получените парични средства, а разходите в размер на действителните плащания.

Има два метода за трансформиране на отчета за приходите и разходите: директен и косвен.

При метода на директния паричен поток всяка позиция в отчета за доходите се трансформира, в процеса на което се определят действителните парични потоци и действителните разходи. Косвеният метод не изисква преобразуване на всяка позиция в отчета за доходите. Според този метод началната точка на изчислението е сумата на годишната печалба (загуба) за анализирания отчетен период, която се коригира чрез добавяне на всички разходи, които не са свързани с движението на парични средства (например амортизация), и изваждане на всички доходи, несвързани с паричните потоци.

Преди да съставите отчет за паричния поток, на първо място е необходимо да разберете коя позиция от баланса за поне два периода е била източникът на паричен поток и коя е причинила неговото потребление. Това става с помощта на таблица, показваща източниците на формиране и потребление на средствата на предприятието. Първо се изчислява промяната във всяка балансова позиция, след което тази промяна се приписва на източниците или потреблението на средства в съответствие със следните правила:

1. Източникът на налични пари е всяко увеличение на позиция, класифицирана като пасиви или собствен капитал. Пример е банков кредит.
2. всяко намаление също е източник на паричен поток. Примери: продажба на нетекущи активи или намаляване на запасите.

Консумация:

1. Потреблението на средства е всяко намаление в сметка, класифицирана като пасив или собствен капитал. Пример за изразходване на налични средства е погасяването на заем.
2. всяко увеличение на активните позиции в баланса. Придобиването, складирането са примери за потребление на паричен поток.

Формирането и потреблението на парични потоци се случват във всеки вид дейност на компанията.

Трябва да се отбележи, че директният метод не разкрива връзката между получения финансов резултат и промяната в размера на паричните средства в сметките на предприятието. За определяне на тази връзка се използва косвен метод, който се основава на идентифицирането и осчетоводяването на транзакциите, свързани с движението на средства и последователното коригиране на нетната печалба, т.е. отправната точка е печалбата. В хода на производствените дейности може да има значителни приходи / разходи, които влияят на печалбите, но не влияят на стойността на паричните средства на компанията. В процеса на анализ тази стойност се използва за коригиране на нетната печалба. Например освобождаването от дълготрайни активи е свързано със загуба в размер на остатъчната им стойност. Сумата на паричните средства в този случай не се променя, така че недостатъчно амортизираната цена трябва да се добави към сумата на нетния доход. Не причинява обезценяване на изходящия паричен поток. Какво повлия на намалението на паричните средства до края на годината? Косвеният метод помага да се отговори на този въпрос в анкетата.

Основният източник на информация за анализа на паричните потоци е балансът, приложението към баланса, отчетът за финансовите резултати и тяхното използване. Характеристика на формирането на информация в тези отчети е методът на начисляване, а не касовият метод. Това означава, че получените или възникнали доходи

Това красиво и атрактивно име криптира важен бизнес индикатор, който отговаря на ключовия въпрос: „Къде са парите?“. В тази статия ще дешифрираме по-подробно компонентите на този показател, ще изведем формулата за неговото изчисляване и ще обосновем метода въз основа на оценката на нетните парични потоци.

Какво е нетен паричен поток (NPF)

Този термин идва от на английски език. В оригинал името му звучи като Net Cash Flow, приема се съкращението NCF. В специализираната литература понякога се използва обозначението Нетна стойност - „текуща стойност“.

паричен потокнаричаме движение на средства в организацията: получаване и разпореждане с финанси и техните еквиваленти. Входящите средства формират положителен паричен поток (английски Cash Inflow, съкращение CI), напускане - отрицателен или изходящ (Cash Outflow, CO). Кога ще се счита за "чист"?

ОПРЕДЕЛЕНИЕ.Ако вземем определен период от време и проследим входящия и изходящия поток на пари през този период, като съберем положителните и отрицателните потоци, тогава получената стойност ще бъде Нетни парични потоци, тоест разликата между входящия и изходящия поток на средства.

Това е ключовата позиция на инвестиционния анализ, която може да се използва за определяне на:

• привлекателност на организацията за потенциални инвеститори (икономическа ефективност на инвестиционния проект);
• текущо финансово състояние;
• способността на една организация да повишава своята стойност.

Компоненти на нетния паричен поток

Компанията извършва различни дейности, които изискват изтичане на средства и осигуряват приток. Всеки вид дейност "носи" своя паричен поток. За да се определи NPV, се вземат предвид следното:

• операционна зала - поток OSF;
• финансови - FCF;
• инвестиции - ICF.

AT оперативен паричен потоквключва:

• средства, платени от купувачи на стоки или услуги;
• пари, платени на доставчици;
• плащания на заплати;
• социални вноски;
• наемни плащания;
• поддържане на операции.

AT финансов паричен потоквключват:

• получаване и изплащане на кредити и заеми;
• лихви по заеми и заеми;
• изплащане и получаване на дивиденти;
• други плащания за разпределение на печалбата.

Инвестиционен паричен потоквключва:

• възнаграждения на доставчици и изпълнители за нетекущи активи;
• плащане за доставка и монтаж на нетекущи активи;
• лихви по заеми за нетекущи активи;
• издаване и обратно изкупуване на различни финансови активи (облигации и др.).

ЗАБЕЛЕЖКА!Понякога определени постъпления или плащания могат да бъдат приписани на различни парични потоци. Например, ако е взет заем за подпомагане на текущия бизнес, той трябва да бъде приписан на FCF, а ако предназначението му е нова бизнес линия, това вече е ICF. Винаги трябва да се има предвид конкретната ситуация.

Формули за нетен паричен поток

Общата формула за изчисляване на NPV може да бъде представена, както следва:

NPV \u003d CI - CO, където:

• CI - входящ поток;
• CO - изходящ поток.

Ако вземем предвид групирането на плащанията по отчетни периоди, формулата ще приеме следната форма:

NPV \u003d (CI 1 - CO 1) + (CI 2 - CO 2) + ... + (CIн– COн).

В обобщен вид формулата може да бъде представена по следния начин:

NPV =i=1 н ( CI i – CO i), където:

• CI - входящ поток;
• CO - изходящ поток;
• n е броят на оценките на паричния поток.

NPV може да се представи като набор от потоци от различни видоведейности на организацията: оперативна, финансова и инвестиционна):

NPV \u003d (CI - CO) OSF + (CI - CO)FCF + (CI - CO)ICF.

Това разделение има важно значение: крайният резултат няма да покаже в коя от дейностите как е повлиял на крайния поток, кои процеси са имали това влияние и какви са тенденциите.

Методи за изчисляване на NPV

Методът на изчисление се избира въз основа на целта, както и на пълнотата на отчетните данни. Потребителите избират между директно и косвено изчисляване на NPV. И в двата случая е важно да се разделят потоците по дейности.

Директен метод за изчисляване на NPV

Разчита на отчитане на движението на средствата по сметките на организацията, отразени в сметките, в Главната книга, дневници-ордери поотделно за всеки вид дейност. Основен показател са приходите от продажби на компанията.

Директният метод ви позволява бързо да проследявате входящите и изходящите потоци на средствата на организацията, да контролирате ликвидността на активите, платежоспособността.

ЗАБЕЛЕЖКА!Този метод се използва за формата за отчитане на паричните потоци, разработена от Министерството на финансите на Руската федерация и одобрена със Заповед № 4N от 13 януари 2000 г. № 4N „За формите на счетоводните отчети на организациите“.

За да изчислите NPV с помощта на този метод, трябва да добавите положителни потоци (приходи, други постъпления) и да извадите от тях разходи, данъчни плащания и други отрицателни потоци.

Директният метод, за съжаление, не позволява свързване на крайния финансов резултат (нетна печалба) с промените в паричните активи.

Косвен метод за изчисляване на NPV

Този метод, за разлика от директния метод, показва връзката между паричните потоци и финансовите резултати.

Нетният доход не е точно същият като растежа на паричния поток. По-задълбочено проучване казва, че печалбите могат да бъдат както по-малки от NPV, така и повече от него. Например, в анализирания период те закупиха ново оборудване, тоест увеличиха разходите, което ще доведе до увеличаване на печалбите не в този, а само в следващите периоди. Взеха заем - паричният поток се увеличи, но нетната печалба не се увеличи. Основните разлики между NPV и нетната печалба са показани в таблица 1.

Раздел. 1 Разлика между нетния паричен поток и нетния доход

№	NPV	Чиста печалба
1.	Движение на пари в реално време	Паричната сума в края на отчетния период
2.	Показва действителното получаване на средства за определен период от време (отчетен период)	Показва доходите за този период от време
3.	Сметки за всички постъпления	Не взема предвид редица парични постъпления (заеми, безвъзмездни средства, спонсорство, инвестиции и др.)
4.	Сметки за всички изплащания	Не взема предвид редица плащания в брой (погасяване на заеми, заеми).
5.	Не включва редица парични разходи (амортизация, предплатени разходи)	Отчита всички разходи
6.	Високият резултат показва финансово благополучие	Високият индикатор не означава непременно свободни пари

Косвеният метод преобразува нетния доход в показатели за паричен поток чрез извършване на корекции, а именно:

• амортизационни такси;
• движения по пасиви;
• промени в активите.

Показателите се вземат от счетоводния баланс и приложенията към него, финансовия отчет, Главната книга.

За да се изчисли NPV по косвения метод, е необходимо да се сумират показателите за нетна печалба и размера на амортизацията на материални и нематериални активи, както и делта (намаляване или увеличение) на задълженията и резервните фондове, след което се изважда делтата на вземанията и материалните запаси. По този начин става ясно как движението на цифрите в баланса влияе върху нетния паричен поток - промени в стойността на активите и пасивите.

Оценка на показателя NPV

NPV е по-голяма от нула(положителен паричен поток) може да възникне или поради увеличение на задълженията, или намаление на активите. Във всеки случай постъпването на средства е по-голямо от изтичането им. Това показва инвестиционната привлекателност на дружеството в този период. За да оцените инвестиционен проект, трябва да вземете предвид дълъг период, включително периода на изплащане на инвестициите, и да кандидатствате. Колкото по-голяма е стойността, толкова по-привлекателен ще бъде проектът за инвеститорите.

При сравняване на нетните парични потоци на две различни организации, тази с по-висок този показател ще се счита за инвестиционно привлекателна.

NPV е близо до нула- този показател показва, че организацията няма достатъчно средства за увеличаване на стойността. Инвеститорите отхвърлят подобни проекти.

NPV е по-малко от нула(отрицателен паричен поток) - изтичането на средства надвишава тяхното получаване. Предприятието е финансово нерентабилно, разбира се, инвестициите в него са неприемливи.

Финансово-стопанска дейност на предприятиетоможе да се представи като паричен поток, характеризиращ приходите и разходите, генерирани от тази дейност. Вземането на решения, свързани с капиталовите инвестиции, е важен етап от дейността на всяко предприятие. Задълбочен анализ на бъдещите парични потоци, свързани с внедряването на разработени операции, планове и проекти.

Очаквани парични потоциизвършва се по методи на отстъпка, като се вземе предвид концепцията за времевата стойност на парите.

Задачата на финансовия мениджър е да избере такива проекти и начини за тяхното изпълнение, които ще осигурят паричен поток с максимална настояща стойност в сравнение с размера на необходимите капиталови инвестиции.

Анализ на инвестиционни проекти

Има няколко метода за оценка на привлекателността на инвестиционните проекти и съответно няколко основни показателя за ефективността на паричните потоци, генерирани от проекти. Всеки метод основно има същия принцип: в резултат на проекта предприятието трябва да получи печалба(собственият капитал на предприятието трябва да се увеличи), докато различни финансови показатели характеризират проекта от различни ъгли и могат да отговарят на интересите на различни групи хора, свързани с това предприятие (собственици, кредитори, инвеститори, мениджъри).

Първа стъпкаанализ на ефективността на всеки инвестиционен проект - изчисляване на необходимите капиталови инвестиции и прогноза за бъдещия паричен поток, генериран от този проект.

Основата за изчисляване на всички показатели за ефективността на инвестиционните проекти е изчислението нетен паричен поток, което се дефинира като разликата между текущия приход (входящ поток) и разходите (изходящ поток), свързани с изпълнението на инвестиционния проект и измерени чрез брой парични единици за единица време (парична единица / единица време).

В повечето случаи капиталовите инвестиции се извършват в началото на проекта на нулевия етап или през първите няколко периода, последвани от парични потоци.

От финансова гледна точка текущите потоци на приходи и разходи, както и нетният паричен поток, характеризират напълно инвестиционен проект.

Прогнозиране на паричните потоци

При прогнозиране на паричния поток е препоръчително данните за първата година да се прогнозират по месеци, за втората година - по тримесечия, а за всички следващи години - по общи годишни стойности. Тази схема е препоръчителна и на практика трябва да отговаря на условията на конкретно производство.

Нарича се паричен поток, при който всички отрицателни елементи предхождат положителните стандартен(класически, нормален и т.н.). За нестандартнипоток, възможно е редуване на положителни и отрицателни елементи. На практика такива ситуации най-често възникват, когато завършването на проекта изисква значителни разходи (например демонтаж на оборудване). Може да са необходими и допълнителни инвестиции в процеса на изпълнение на проекта, свързан с мерки за опазване на околната среда.

Предимства на използването на паричните потоци при оценката на ефективността на финансовите и инвестиционните дейности на предприятието:

паричните потоци точно отговарят на теорията за стойността на парите във времето - основната концепция на финансовия мениджмънт;

парични потоци - точно определено събитие;

използването на реални парични потоци избягва проблемите, свързани с мемориалното счетоводство.

Когато изчислявате паричните потоци, вземете предвидвсички онези парични потоци, които се променят поради това решение:

разходи, свързани с производството (сграда, оборудване и оборудване);

промени в постъпленията, доходите и плащанията;

• промени в размера на оборотния капитал;

  алтернативните разходи за използване на оскъдни ресурси, които са на разположение на фирмата (въпреки че това не е необходимо да бъде пряко свързано с паричните разходи).

не трябва да се вземат предвидтези парични потоци, които не се променят във връзка с приемането на това инвестиционно решение:

минали парични потоци (направени разходи);

парични потоци под формата на разходи, които биха възникнали независимо от това дали инвестиционният проект е реализиран или не.

Има два вида разходи, които съставляват общите необходими капиталови инвестиции.

преки разходи,необходимо за стартиране на проекта (изграждане на сгради, закупуване и инсталиране на оборудване, инвестиции в оборотен капитал и др.).

Алтернативни разходи.Най-често това е стойността на използвани помещения или земя, които биха могли да бъдат печеливши при друга дейност (алтернативен доход), ако не са били заети за проекта.

Когато се прогнозира бъдещ паричен поток, трябва да се има предвид, че възстановяването на разходите, свързани с необходимото увеличение на оборотния капитал на предприятието (парични средства, материални запаси или вземания), се случва в края на проекта и увеличава положителния паричен поток, свързан към последния период.

Крайният резултат от всеки период, който формира бъдещия паричен поток, е сумата на нетната печалба, увеличена със сумата на натрупаната амортизация и начислената лихва върху заемните средства (лихвата вече е взета предвид при изчисляване на цената на капитала и трябва не се брои два пъти).

Като цяло паричният поток, генериран от инвестиционен проект, е последователност от елементи ИНВ T , CF к